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2011年8月16日 星期二

美債被降級過程中:市場被操控的疑惑


【眉批:美債被降級的即時及後續發展涉及金融專業操作的知識。
下文的角度值得一讀,讓你知道這個問題可以很複雜,也存在可供操作的空間
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am730 M04  |   新聞  |   濯足者周記  |   By 方春  2011-08-15
市場被操控的疑惑  方春
 
美國主權評級被調低之後,全球金融市場出現急劇的波動。出現波動不難理解,但波動的方向與形式卻與人們的預期很不一樣,令人懷疑背後有沒有人為的操控。
一般而言,如果一間公司被調低評級,表示它的償還債務能力已比前下降,人們就會不太願意如常借錢給他。如果這間公司依然想借錢的話,那就得承擔更高的利息,作為誘因,作為貸出款項者需承擔更高風險的報酬。
此之所以,當美國主權評級被調低後,有學者估計:美國國債的利息會上升;為此,美國政府每年或要增加上百億的利息負擔。但今次市場的表現卻與這種估計背道而馳。美評級被降之後,資金反而紛紛流向債市,令債券的利息不升反跌,實在令人有點意想不到。
有人提出陰謀論,認為美國政府一定有透過某種模式在市場上做了些手腳,以抵消評級下降的負面結果。美國政府最不想出現的情況是:一旦評級下降,國庫債券的吸引力就會減少,財政部得加高發債的利率作吸引。
如果光是發債成本增加,美國政府還可以透過開動印鈔機去解決問題;最令美國政府擔心的是現有的債主在市場上拋售美債,齊齊減持。這樣的趨勢一旦形成,就會出現負面的連鎖反應,變成一種有自我完成能力的機制-多人拋售美債,美債的利息就趨升。債息趨升,就會推動更多人減持美債,愈多人減持美債,美債就愈沒有人肯要。最後,有美債在手的人都爭先恐後地拋售。除了聯儲局自己,世上再也不容易找到人要美債。
把國債賣給聯儲局沒有用,一定要賣到海外去,才能換到美國所需的貨品與服務。否則讓過多的美元在美國本土流通,只會導致通貨膨脹。因此,美國政府必須防止看不好美債的思潮出現,起碼不能讓這種思潮成為主流。
要做到這一點,最好莫如讓大家看到美債仍十分有市場需要,評級下降後一樣有很多人搶買。但怎樣才能達到此效果呢?最有效的方法莫如推股市,讓股票市場的投資者都損手爛腳,嚇到大家都後悔買了股票,想把資金調離股市。
傳統的智慧是當股市不被看好時,該把資金調去債市避避風頭。這樣,從股市流入的資金就可以壓住債息不易上升。現實的情況是這兩天債息實際上都在下調,那些擁有美國國債的人不但沒有損失,反而有錢可賺。只要債券價格望升,而不是持續下跌,持有美債的人就會安心繼續持有美債,美國就有機會避過這一劫。
以上只是一種猜想,並沒有證據證明美國有刻意去操控股市。然而,最近市場的表現的確對美國政府最為有利,令很多人都覺得這種猜想有道理。無論真正的情況是怎樣,我都認為最近市場上很多人的選擇都不理性。沒有理由美國評級下降後,大家反而紛紛增持美債。
按專家的解釋,這是因為資金的確沒有出路,除了美國國債外,沒有一個市場有這麼大這麼深,可以容納這麼多的資金。現時實體經濟早已產能過剩,根本沒有條件接受更多的新投資。所以資金只好留在金融市場裏到處流竄。由於歐羅的處境比美元更加不濟,而瑞士法郎、澳元、加元等的規模又太細;人民幣雖好卻不易兌換;因此資金只能流入美元市場。
從這個角度來看,美元的確不會因一次評級下降而垮塌下來。經過過去一周的震盪,我相信塵埃會逐漸落定,人們又得恢復日常的生活。但這並不表示問題已得到解決,而是解決的時機還未成熟,只能往下拖一拖。
以我以前借錢給別人的經驗來看,美國欠下的債是注定不會還了。以新債還舊債是拖延手法。拖的作用是要讓債主日漸心灰,最後心死。普通債主遇到這樣的債仔一定沒他辦法,除非出動惡勢力封舖拉人,搶債仔的家當去賣,那就可能演變成戰爭。
如果債主不想打仗的話,就只好忍受美國亂印鈔票,以不值錢的新美元還舊債。經濟學上有一種理論叫「劣幣驅逐良幣」。我相信這套理論很快會在美元上應驗。今後美元的流通量一定大增,大家都會趁它的購買力未衰退前盡快去購物。但美元作為儲備貨幣的功能則會大減,因為儲得愈久就會貶值愈多。
當這種心態形成之後,其影響力一定超過持有美債最為方便與容易套現的考慮。不管現在美債市場有多大,它也必然會在海外日漸萎縮,美債可能要靠美國以愛國心才有支持了。短期的美債升勢,改變不了長期的美債衰落。投資者宜早作準備。
有資金在手的人,除了留一部分作日常生活所需外,宜把注定貶值的貨幣轉成實物資產,包括貴金屬、物業及有適應環境能力的公司股票等。買入實物資產之後,不要以貨幣去計他們價值,以免被價格波動而影響自己繼續持有的決心,只要實物還在便是了。當有新的收入時就加購新的實物資產,令自己持有的實物資產量可以不斷增長,這或許是惡性通脹降臨時的最好自保方法。

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