日本經濟－－你認為哪一篇的分析更有說服力？
投資理財周刊 006 | 經濟與投資 By 石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管 2011-05-23
下半年前瞻
……。3月11日，日本爆出地震與核害的天災人禍，將IMF這個良好預期打破。摩根大通於日本3‧11災難之後，將環球經濟增長下調至只增3.9%，假如IMF與大摩的估測都是正確，即日本的3‧11，將環球經濟增長，震走了0.5%，是4.4%的14%左右，震力認真非凡。
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貪婪也有時間考慮
樂觀的人認為日本3‧11的震冇有怕，因為95年的阪神地震，也是震到滿目瘡痍，但之後的重建，為日本帶來經濟急增長，巴菲特更立時謂，日本值得投資，他仍是用他那句名言：當人家恐懼，你便要貪婪。筆者也認同這種投資方針，但會加上個前提，就是這個恐懼（災難）會很快消失，然如恐懼是要30年後才消失時，投資者是否應該等到29年半後才貪婪，而不是今時便立即貪婪（入市）？
不同人對投資3‧11後的日本有不同看法，圖二作出個總結，筆者是較贊成大摩或張五常的觀點，日本3‧11有兩個災，一是地震海嘯的天災，一是核廠處理不善的人禍。阪神地震和南亞海嘯是天災，海水退卻，餘震停止後，便可立即開展災後重建，推倒重來，會產生經濟學上的打破玻璃窗式（Broken Glass）的增長，百貨公司櫥窗被打破，雖為百貨公司帶來損失，但就為玻璃商帶來生意，但如果這家百貨公司因櫥窗被打破就要結業，誰有得益？怕只有夜冷店會有得益。不過福島這次是核災難，不是光地震、海嘯，方圓20公里的泥土和臨海海床，都被核污染，如這些污染物是碘131則好，雖然其毒性大，但半衰期只8天，約60天後，其毒性便可以殘留至約1%，為禍不大，但如是銫137，以其半衰期為30年計，就要200多年後，其毒性才可以減至原來的1%。有哪個投資者有這麼長命去貪婪？
前蘇聯的切爾諾貝爾核電廠出事後，迄今30年，其周遭仍是荒蕪不合人居，福島縣是否相若？不知，筆者只知東京電廠謂要到今年12月才有望堵塞到核污水外洩，故巴菲特的V形反彈怕最樂觀也要變成「U」形，而這個U的右方升勢，起碼要在今年12月之後，已是半年之後，超出筆者文的時間窗：下半年，故日本這個市場，對筆者言，是可以「ex」，不用看了。這個不用看，會帶來後嚴重的後果。表面看日本福島此區，只涉及環球貿易的6%，但這6%可以是很致命的6%，人的心臟重量，可能不及人身體量的6%，我們的一條腿肯定重過個心。人沒有了條腿仍可生存下來，但沒有了個心，便死定。
日衰退 美經濟難料
福島有一個工廠，是做蘋果手機的Touch Screen者，這是全球唯一的一家，如果蘋果找不到其他替代產品，蘋果手機要被迫停產，日本一些汽車的電子零部件是產自福島災區，這個供應一斷，便使日本汽車立時減產逾50萬部。中國及環球一些賴這個日本供應零部件的車廠，也要停產、減產。美國德州儀器原預計其在災區的廠房可於5月復工，今時溫家寶仍是去探訪災區，這個災區未除災，何來復工？可能就是這個影響深遠，所以大摩才將環球經濟增長估得較IMF低。
總之一句，日本這個經濟體，在今年下半年，應是衰退定了，日本有衰退，美國又會不會好？美國今時的製造多與高科技、電子產品有關，不少零部件，以至裝嵌，都是由外地提供，美國賣的是知識產權，但如位三粒星的大廚，受到物料不足的掣肘時，這位三粒星大廚又能有多少收入？
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23/05/2011 10:39
《融天納地－溫天納》
東京５月見聞錄
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５月的時份，正值米蘭站項目在香港進行路演，但是針對一個重要議程，筆者的同事遠赴日本東京進行調研，同時拜訪了眾多當地的機構投資者。
從東京的情況看，雖經歷了３月之東日本大地震且核泄漏危機的陰霾仍未完全散去，但與去年５月筆者同事首次到日本進行相關工作時的觀感相比，東京並無二樣。
香港往返東京的飛機得坐滿滿的，機票折扣未明顯增加。所住酒店的價格與平時相比也沒有下降，不同的酒店裏正召開一個又一個的國際會議，更有不少來自歐美國家地區的參會人員；面上表情淡定，絲毫看不出有甚麼危機的徵象。當然，日本人性格也極度內斂和含蓄，並不輕易把情感和意見表達出來。
由於日圓升值（從２０１０年５月的１美元兌換９４日圓升到較早前的１美元兌換８１日圓，升值１６％），更突出感受到日本兩個方面的貴：人貴和地貴（即非貿易品價格高）。所拜訪的日本投資者對日本經濟從地震中逐步恢復並沒有太多的懷疑，但他們對中國經濟卻提出了他們自己關注的一些問題，筆者概括將同事的意見集中在以下幾個方面：
1. 關注通膨和貨幣政策
……。
2. 人民幣應避免快速升值防地產爆破
……中國家庭貸款佔儲蓄存款的比重還不到３０％，購房主要是實現儲蓄資產轉化為房產，而不是簡單的提高槓桿比率博取資產價格上升，因此目前的房地產價格是還是有一定的基礎。……人民幣應避免快速升值，他們認為，日本７０和８０年代因為缺乏強勢的國際政治地位，不能對美國說「不」，才陷入快速升值和泡沫經濟的萬丈深淵。
3. 關注中國保障房的資金從何而來
4. 中國證券市場投資主題多變
5. 是次危機或成日本經濟轉機
全球通脹和日本地震有助於改善過去十數年困擾日本的兩個難題走出「失落的２０年」：通貨緊縮和少子高齡化（指生育率下降，造成幼年人口逐漸減少和高齡人口逐漸增加的現象），可能有助於日本走出「失落的２０年」。這預測能否應驗，實在需要數年來進行不斷的驗證。不過，最終時間會給我們一個明確的答案。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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